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意见领袖 |郭施亮

近年来，A股上市银行再融资需求持续升温，不少上市银行先后采取了包括配股、定增在内的再融资计划，且再融资募资规模较大，市场对银行股的态度产生出明显的分歧。

6月26日，杭州银行发布拟定增125亿的公告，意在补充公司核心一级资本，并提升上市银行核心一级资本充足率。6月27日，杭州银行对定增募资金额进行了调整，并由“不超过125亿元”调整至“不超过80亿元”。

事实上，自杭州银行上市以来，已经先后采取了增发股份、发行可转债等措施。早在2020年，杭州银行采取了增发的措施，当时增发股份达到8亿股，实际募资规模高达71.31亿元。据数据显示，从上市以来，截至2022年，杭州银行累计分红75.09亿元，但再融资募资规模已经达到71.31亿，上市以来分红总额与再融资募资规模基本持平。假如这一次80亿的定增方案得到了落实，那么杭州银行上市以来的再融资募资规模将会远高于分红总额。

除了杭州银行之外，已经有多家上市银行采取了再融资的措施。从上市银行的角度出发，最常用的再融资方式，包括了配股、定增以及可转债发行等，主要目的是补充银行的核心一级资本充足率，或者满足银行自身发展的需求。

针对上市银行采取巨额再融资的措施，对上市银行的股价影响，需要衡量几个因素。

其中，上市银行采取巨额再融资的背后，所处的市场环境好坏，将会对股价构成比较大的影响。

假如上市银行在股市处于较好赚钱效应的背景下实施再融资计划，那么在市场看来，有可能解读为利好措施。因为，在股市处于上涨的阶段，很多公告容易被市场解读为利好。反之，在下跌趋势中，市场则容易把公告解读为利空，这也是市场投资情绪对公告的不同解读。

站在当前的市场环境分析，在市场处于疲软运行的状态下，杭州银行的巨额再融资计划，难免容易被市场解读为利空。在不利的市场环境下，市场对再融资计划的态度并不友好，而上市公司采取巨额再融资措施也容易摊薄原有股东的权益，对股价的影响也是偏向不利。

再者，定增价格的确定以及定增后对公司的影响利弊，则影响着上市公司的中长期价格走向。

假如上市公司采取超低价定增的措施，那么市场自然会用脚投票。但是，如果上市公司的定增价格充满了诚意，且较市场价格存在一定的溢价，那么对市场的不利影响也会有所减弱。此外，仍需要看参与定增的机构实力以及锁定期的长短时间，这些因素对上市公司股价的影响同样重要。

此外，上市公司采取巨额再融资计划的背后，是否有稳定股价的配套措施，对市场的情绪影响较大。例如，参与定增的机构，自觉延长解禁减持的时间。与此同时，上市公司大股东及董监高采取增持股份的措施，来达到稳定股价的目的。

相对于配股，市场对定增的态度相对温和。从上市银行的角度出发，密集补充资本已经成为了常态化的现象，这也是积极利用好资本市场来达到补充资本，化解企业资金压力的目的。

从投资者的角度出发，归根到底，还是要看上市公司对股东的回报意愿。最直接的体现，反映在上市公司历年来的分红总额与再融资规模的差别。如果上市公司分红总额远高于再融资的规模，那么上市公司更注重股东的实际权益。反之，股东回报的意愿并不高。

巨额再融资计划，仍需要考虑到当前市场环境的变化影响。虽然杭州银行拟定增不超过80亿元，但目前只是处于预案阶段，距离真正实施还有一段较长的时间。不过，在这个时候采取巨额定增计划，对市场投资情绪的冲击影响也是存在的，关键取决于上市银行实施定增后的配套措施，包括定增价格是否有诚意、定增解禁期是否延后、定增后对公司发展前景的展望预期等。

在市场环境比较低迷的状态下，上市公司应该多考虑市场环境的影响因素，不要在低迷市场环境下扎堆再融资，适当延后再融资的计划。确实存在资金压力，不妨采取更温和的募资手段，尽可能不摊薄原有股东的实际权益，这样对上市公司股价的影响也会相对温和。对上市公司来说，要获得投资者的认可，关键还是要提升股东回报能力，分红总额需要大幅高于再融资规模，这样才可以展现出上市公司注重股东回报的诚意。

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