据公开信息，2月20日，沪深交易所受理了16家企业主板首发申请，这是全面注册制正式实施以来，沪深交易所首批受理的主板企业。其中，浙江海森药业股份有限公司(简称：海森药业)拟登陆深市主板，中信证券为其保荐机构。

本次冲刺IPO，海森药业拟募资6亿元，用于投入“年产200吨阿托伐他汀钙等原料药生产线技改项目”、“研发中心及综合办公楼建设项目”、“补充流动资金”。

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公司的前身“东阳市化学制药有限公司”设立于1998年2月，由王式跃及王冬艳共同出资设立，主要从事化学原料药及中间体的研发、生产及销售。

2005年2月，“东阳市化学制药有限公司”吸收合并了由王式跃及郭海燕出资设立的“浙江海森药业有限公司(注销方)”，其主要从事药品制剂业务。海森有限便由此而来，直到2017年8月改制设立为股份公司。

截至最新招股书签署日，公司的控股股东为海森控股，其持有公司股份22，411，200股，持股比例为43.94%；实际控制人为王式跃、王雨潇及郭海燕，三人合计控制公司93.18%股份。

1．主营业务毛利率波动下降

海森药业是一家专业从事化学药品原料药及中间体研发、生产和销售的企业。目前，公司形成了以消化系统类、解热镇痛类和心血管类原料药为主，以抗抑郁类、抗菌类等原料药为辅，同时以抗病毒类、非甾体抗炎类等特色原料药与制剂为预备的产品体系。

根据招股书，据统计，2021年公司硫糖铝(胃溃宁)的贸易量占全球贸易量(生产国向使用国出口的量，不含生产国在本国内部贸易与使用的量)的44.69%；2021年公司出口安乃近的数量占当年全国出口量的9.67%。此外，公司阿托伐他汀钙的产能已经达到100吨，市场占有率较高。

经营成果方面，2019年至2022年，公司的营业收入分别为2.67亿元、2.85亿元、3.89亿元和4.23亿元，相对应的归母净利润分别为6895.75万元、6282.69万元、9399.96万元和1.07亿元，公司营收逐年增长，利润水平呈现一定的波动。

2019年、2020年、2021年，公司分别产生现金分红1958.40万元、5100.00万元、1142.40万元。

具体来看，公司主营业务收入以原料药业务为主，其占比在8成左右。其中，因阿托伐他汀钙的制剂客户成功中标集采，公司的阿托伐他汀钙销量大幅上升，其收入占比由4.42%上升至21.90%。

按销售地区分类，公司于报告期内的境外销售收入占比分别为46.83%、41.81%、48.36%和42.59%，主要来自中国香港、印度、墨西哥等地。公司外销主要以美元结算，存在一定的汇率波动风险。

报告期内，公司的主营业务毛利率分别为48.05%、39.33%、40.05%和37.60%，呈现波动下降的态势，主要受到主要原材料采购价格波动、主要产品销售价格波动等因素的影响。

其中，原料药业务毛利率由2019年的44.23%降至2022年上半年的34.41%；中间体业务毛利率由2019年的47.71%降至2021年的44.20%，2022年上半年增至50.05%；此外，公司草酸艾司西酞普兰片业务毛利率由97.33%降至49.66%。

根据招股书，基于公司目前的订单情况、经营状况以及市场环境，2023年1-3月，公司预计实现营业收入约1.05-1.15亿元，较2022年同期增加12.77%-23.51%；预计实现净利润约2450-2650万元，较2022年同期增加0.53%-8.74%。

2．客户集中度逐年上升

目前，海森药业的下游客户主要包括齐鲁制药、昆明积大制药股份有限公司、SINOBRIGHT PHARMACEUTICAL INDUSTRIES LIMITED、华中药业股份有限公司、福建东瑞制药有限公司等制药企业。

报告期各期，公司向前五大客户的销售金额占主营业务收入的比例分别为20.22%、36.71%、39.86%和43.03%，集中度逐年提升。

其中，客户齐鲁制药(海南)有限公司、福建东瑞制药有限公司的阿托伐他汀钙片集采中标，公司对其销售快速增长；此外，受无定型阿托伐他汀钙业务发展影响，2021年公司向CHEMAKE LIMITED的销售占比提升；受PHBA市场供求关系影响，2022年1-6月公司向山东安信制药有限公司的销售占比提升。

如此来看，海森药业对主要客户的依赖程度不断提高，未来可能会对公司的业务稳定性造成不利影响。

3．结语

整体来看，海森药业的核心原料药在行业内占据了一定的市场份额，并为公司带来了稳步增长的收入，不过目前公司的产品集中度较高，且受原材料价格波动的影响较大，公司盈利能力有所下降，未来海森药业仍需持续开发新产品，以及提升成本控制能力。

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