证券时报记者 陈见南 张智博

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分析师“内卷”愈发严重

根据中国证券业协会官网从业人员基本信息公示统计，截至8月3日，任职于国内129家证券公司的分析师合计4400名，较2022年年底增加逾440名。目前，分析师数量最多的是中金公司，旗下各类分析师合计285名，独占鳌头；同时中金公司也是唯一一家拥有超过200名分析师的券商。其后，中信证券、国泰君安、兴业证券、广发证券等大型券商分析师数量也位居前列。

券商分析师数量的不断增长，在一定程度上反映了券商对于投研业务的日益重视，但同时意味着行业竞争愈发激烈、“内卷”愈发严重。数据表明，目前已有40余名分析师撰写上市公司研报数量超过1000份。其中，来自中金公司的郭海燕、长江证券的刘元瑞和申万宏源的周海晨成为业界“劳模”，他们撰写的公司研报数量均在1700份以上，稳居行业前三位。

除了工作量“内卷”以外，研究标的重合度也越来越高，大量分析师研报覆盖同一只股票的现象越发普遍。证券时报·数据宝统计，2022年，券商机构合计发布上市公司研报6.35万篇，相关个股数量2292只。也就是说，平均每只股票全年有近28篇研报覆盖，覆盖率创下历年来新高。整体来看，一方面，A股市场研究产能面临过剩；另一方面，这些不合理的现象也加剧了研报“重量不重质”、研究内容相似度较高等问题。

逾六成分析师胜率不足50%

券商分析师的集体“内卷”，造成A股研究市场的一些乱象。一是研报数量泛滥，研报质量参差不齐；二是内容同质化严重。对于投资者来说，海量的研报需要花费更多的时间和精力去进行筛选。在此背景下，数据宝从标的公司股价走势、业绩预测准确率等角度进行评价，筛选出一批投研能力靠前的优秀分析师。

本次以分析师为变量，对上市公司研报合格性进行测评。与前次标准一致，获得“买入”、“增持”、“中性”、“卖出”评级的个股，在报告发布日后6个月内，股价相对同期沪深300指数分别上涨15%以上、上涨5%至15%、下跌5%至上涨5%、下跌5%以上，则视为评级合格；反之为不合格。

在此评价体系下，券商分析师们表现如何？统计显示，胜率（合格研报占比）在80%以上的分析师数量略超1000名，占比不足15%；胜率在70%至80%的分析师数量占比不足6%；胜率在50%至70%的分析师占比不足16%。由此来看，胜率不足50%的分析师仍属大多数，合计占比超过六成。

在保证一定产量输出（撰写公司研报数量100份以上）的前提下，高胜率的分析师更是稀缺，仅有140多名分析师胜率超过80%，占比不足7%。其中胜率最高的是赖丹丹，研报数量156篇，胜率接近99%；于嘉懿、陈文敏、刘欣等高产分析师胜率也均高于95%。

业绩预测偏离度7.2%

若要综合评价一名券商分析师的投研实力，除了对于股价走势预测的精准度，对业绩的精准预测同样不可或缺。数据宝统计，券商上市公司研报业绩预测偏离度中位数为7.2%。也就是说，超过一半的上市公司研报对于个股年度业绩的预测比实际值高7.2%。

从业绩偏离度的分布来看，高估业绩10%以上的研报数量占比较高，超过45%；其中分析师预测年度业绩为正、实际业绩为负的研报共计14186份，占比接近3%；业绩预测高估50%至100%的研报数量占比接近8%；高估100%以上的研报数量占比超过8%。业绩预测值在实际值正负10%以内的研报数量占比不到四成。低估业绩10%以上的研报数量占比约15%。整体来看，三分之二的研报高估上市公司业绩。

由此可见，券商研报往往会乐观估计上市公司业绩，实际业绩相对研报预测普遍要打个折。而在高产分析师（撰写公司研报数量100份以上，下同）中，高估业绩的分析师数量占绝大多数，占比超过95%。

市场深度研报占比约9.25%

想要把研报写出深度并不容易，需要券商分析师十分熟悉行业动向，深入研究上市公司经营管理层、核心竞争力、发展战略及财务情况等，再来挖掘上市公司的价值。在内容深度上，目前A股投研市场仍有不小的提升空间。以高产分析师为例，深度研报占总产出比例的中位数为9.25%，整体属于偏低水平。

从分布来看，券商分析师写深度研报的比例普遍落在5%~20%区间，合计占比近八成；低于5%的占比16%；高于20%的占比较小，不足6%。从数量上看，深度研报数量超过100份的仅有41人，占比不足2%；刘晓宁、王华君、鲍荣富、苏宝亮等分析师深度稿件较多，均超过160份。

四大维度筛选出优秀分析师

综上所述，券商分析师的研究产出既要保证一定的数量，让投资者及买方机构充分听到研究市场的声音；同时又要从专业角度出发，具备相当的深度和态度，为资本市场投资提供必要的指导作用。

大浪淘沙，哪些分析师的研究工作做得有声有色？数据宝综合上述四个维度，按照下列条件对分析师的投研能力进行评价：发布上市公司研报100篇以上；胜率超过80%；业绩预测值在实际值正负10%以内；深度研报占总产出比例超过5%。

数据显示，满足上述条件的券商分析师共有26名。其中，国泰君安医药生物分析师丁丹研报数量居首，有1119篇，即便放眼整个A股研究市场也是名列前茅；曾韬、石康、穆方舟、黄琨和孙媛媛5人的研报数量也均在500份以上，均具有相当的观点输出能力。

在内容上，马群星、黄琨、颜慧菁、徐云飞等9名分析师善于撰写深度研报，深度研报占总产出的比例均在10%以上。值得一提的是，9名分析师中有5名来自国泰君安，占比过半；国联证券马群星深度研报占比最高，为15.67%。

其中，浙商证券穆方舟、国泰君安侯丽科、兴业证券李博彦等分析师，预测股价走势的能力优异，胜率均在90%以上；国泰君安丁丹、李梓语，中金公司吴頔等分析师对于业绩估计较为在行，预测偏离度均在3%以内。此外，颜慧菁、熊航、尹会伟、胡歆等人也都是能写能干的优秀分析师，股价预测和业绩估计能力均出类拔萃。

（数据来源：证券时报中心数据库 王绍义/统计）

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